詭異!國債逆回購這一品種單日成交2089億刷出歷史紀錄 價格卻按兵不動

時間:2019年06月17日 19:51:39 中財網
  市場再現異動!今日14天期國債逆回購成交金額刷新歷史紀錄!

  在今日波瀾不驚的市場上,卻有一個品種的成交金額創下歷史新高,那就是國債逆回購品種204014,該品種的期限為14天,也即購買該品種的資金將在這個月結束之后解禁。該品種今日成交2089億元,達到歷史最高水平。

  而上個交易日成交亦達1343億元,兩個交易日成交為3432億元。這個期限的國債逆回購,短期內出現這種級別的成交金額在歷史上是非常罕見的。


  從滬市其他期限的品種來看,今日皆未出現明顯異動。深市國債逆回購1318系列產品亦未出現明顯異動。反倒是204028,也即28天期限的國債逆回購品種上周連續兩個交易日出現放量,亦創歷史新高。那么究竟為何會出現如此異象呢?

  如果從期限來分析,14天之后,六月就將結束。在歷史上,每年六月銀行面臨年中考核,資金會出現回流現象。按理來說,這個時候204014的利率水平會上升,但從走勢來看,204014的價格今日仍保持平穩,但量卻陡然增大。分析人士認為,這可能意味著市場上的資金相對比較充裕,足以應付六月底的流動性情況。

  國債204014創歷史天量
  國債逆回購實際上是一種抵押借款,抵押品是最安全、風險最低的金融產品——國債。

  中國結算公司作為第三方,如果借款方不能按時還款,結算公司會先行墊付。因此,國債逆回購的風險極低。并且,無論幾天期的國債逆回購,在交易成交的那一刻,收益率已鎖定,此后的收益率如何變動,均與投資者沒有關系。因此,對投資者而言,幾乎不存在風險,只有收益率高低的差別。在滬市的國債逆回購產品系列是204系列,而在深交所的國債逆回購產品系列是1318系列。

  今日,國債逆回購品種204014成交2089億元,達到歷史最高水平。而上個交易日成交亦達1343億元,兩個交易日成交為3432億元。該品種上次出現成交量峰值的時候還是去年9月26日,當日成交達673.7億元。而再往前推的2017年9月28日達到過716.7億元。2018年2月12日成交也曾超過691億元。從之前的情況來看,這個品種只會在重大節假日來臨之時,資金方出于理財需求,才會出現一度程度的放量。但從目前的情況來看,近期并無重大節日,卻出現放量,的確讓人覺得奇怪。

  從其他品種的表現來看,今日并無重大異動。反倒是204028,也即28天期限的國債逆回購品種上周連續兩個交易日出現放量,亦創歷史新高。


  緣何現此異象?
  對于市場出現的這種情況,專業人士可能會有不同解讀,但仍逃不出量價這個框架。從量價表現的角度來看,一方面可能意味著市場這段時間可能并不缺錢。

  首先,從價格表現來看,雖然204014和204028出現放量的情況,但價格并未飆升。而且相較于以往,甚至還有略微下降的情況。比如204014收報2.505,相對于上周2.7左右的價格有一定下滑;204028的情況亦是如此。

  其次,從資金面的情況來看。6月17日,央行重啟了停做逾4個月的14天期逆回購,交易量進一步放大,繼續全力投放跨季流動性。央行公告稱,為對沖稅期、政府債券發行繳款等因素的影響,維護半年末流動性平穩,于6月17日以利率招標方式開展了1500億元14天期逆回購操作。今日有300億元央行逆回購到期,故實現凈投放1200億元。上一工作日,央行開展了1000億元28天期逆回購操作。


  央行此前一次開展14天期逆回購操作是在今年2月1日。上周央行還重啟28天期逆回購操作,而且還逐步停做了7天期逆回購交易。由于當前14天回購交易可以跨季,央行改用14天期逆回購繼續投放跨季資金,或標志著短期央行公開市場操作的重心轉向全力投放跨季資金。上周央行重啟28天逆回購操作之后,204028迎來歷史級別的放量。今天,重啟14天逆回購,204014亦迎來歷史放量。不過,2月1日開展14天逆回購的時候,雖略有放量,但并未如此明顯。分析人士認為,下周仍有一個觀察期。下周估計會適時重啟7天期逆回購操作。屆時,若204007出現放量,則基本可以確定,國債逆回購放量與此有關。

  另一方面,為何以往并未放量,而此次放量,則可能跟風險偏好有關。資金放出來之后,存在一定的成本,而國債逆回購可以對沖掉部分成本,而且不會有什么風險。
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