五大券商周四看好六大板塊

時間:2019年11月13日 15:40:09 中財網
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  家電研究周報:估值切換或已基本完成
  類別:行業 機構:財通證券股份有限公司 研究員:洪吉然 日期:2019-11-13
  多因素推動家電領漲四季度,后續上行空間或將收窄。我們屢次強調四季度是家電股投資的舒適區,即便如此10 月-11 月第一周家電領漲市場已超出預估,期間家電+12.2%,跑贏Wind 全A 指數9.6 個百分點,新寶、華帝、海爾、老板的漲幅超過20%。凌厲表現的背后包含幾個原因:(1)MSCI提升A 股納入系數+人民幣升值,外資涌入相對海外折價的家電龍頭;(2)國內宏觀環境偏滯脹,通脹或低估值品種(家電、農業、醫藥、銀行)表現突出,相反上游周期行業集體熄火;(3)家電龍頭三季報體現較強韌性,估值切換順理成章。未來判斷上,我們傾向于認為家電股的估值切換已基本完成,接下來三個月進入業績真空期,積極的終端動銷(量價均需關注)能夠助推板塊進一步上行,而反之亦然:(1)過去14 年中有5年家電當年四季度+次年前兩個月的累計超額回報大于10 個百分點,過去5年中僅有2017 年達到該成就;(2)核心標的/大盤PE 已回升至歷史均值+1 標準差以上。個股考慮性價比和催化劑,推薦美的集團(終端動銷穩定,三季度安裝卡雙位數增長),格力電器(股改階段性落地+分紅率修復預期),華帝股份(近期PE/G 回升至0.9,竣工回暖帶來基本面和估值修復)。

  基本面:9月空調內銷轉正,大廚電零售擺脫底部,19Q3 終端價格進一步承壓。銷量端:(1)空調:9月空調出貨同比+8%為年內新高,預計19Q4內銷大個位數增長(低基數效應),出口面臨高基數壓力,10 月空調行業排產較去年實績+15%,其中內銷同比+10%;9月全渠道零售量同比-2%,終端景氣環比下滑;整體看行業處于去庫存周期,產業在線口徑渠道庫存約4000 萬套,根據調研渠道庫存壓力緩解,格力多省銷售公司庫存/全年任務去化至20%-25%,但高于健康水位(15%-20%)。(2)大廚電:9月油煙機全渠道零售同比-6%,自今年5 月起該數據呈現正負交替,已經擺脫2018 年出現的連續雙位數下滑,與之對應2018 年也是交房面積的底部區間,19H2 交房同比開始逐月回暖。價格端:19 年上半年空調行業均價同比下降1%,19Q3 加大促銷+線下均價同比下浮7%,9月格力均價下探8%+零售量占比回升17pcts;冰洗零售均價穩定,19Q3 主流品牌價格同比≤5%,相較19H1 的8%左右邊際遞減;19Q3 油煙機線下均價同比-6%,跌幅較19H1 擴大,老板方太降價趨勢跟隨但幅度小于行業。地產方面:9月商品房竣工面積同比轉正,交房確定性改善值得期待。

  風險提示:地產不及預期;原材料成本上升;人民幣大幅升值
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